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澳大利亚 – 刘煜辉谈美债:超级美元扩张周期下,“高货币、低利率 、高波动 ” 不可避免 | 澳洲唐人街

By 华尔街见闻

March 15, 2021

“10年期美债收益率上升,是通胀预期上升这个表述是不专业的。准确地讲,是增长的预期显着快于通胀的预期,这一点看黄金下跌的方向就明白。”

“今天巨量的美债新增(自疫情以来美国已通过的刺激规模已经高达5.9万亿美元,占GDP的30%,今年后面很可能还有个3万亿的“罗斯福新政”),只有一个买家,那就是美联储自己。”

“只有让全球化链条上的资产处于动荡之中,美元资产才能成为全球资产的安全“孤岛。”“财赤扩张-利率上升-资产波动-阶段性消灭冗余的货币和信用,才能为下一轮放水腾挪空间。”

“全球信用这么膨胀,如果不让去这,不让去那,就一定会去哪,或者去算算哪个钵子更多能盛水,这些问题有些道理,但也很挠头,无从回答。但'高货币、低利率 、高波动 '在超级美元扩张周期下 恐怕是不可避免的归宿。”

以上观点来自刘煜辉谈十年期美债收益率上升基金电话会议纪要(2021.3.12),未经刘煜辉本人审阅。 

天风证券特邀经济学家、中国社会科学院经济研究所教授刘煜辉

以下是投资作业本(微信ID:tuozizuoyeben)整理的精华内容,分享给大家:

10年期美债收益率上升并不代表通胀预期上升

10年期美债收益率上升,是通胀预期上升这个表述是不专业的。准确地讲,是增长的预期显着快于通胀的预期,这一点看黄金下跌的方向就明白,实际利率快速从负利率的底部弹起,对增长的憧憬有两个因素,一是疫苗取得压倒性胜利;二是所谓后面的罗斯福新政。美国今年经济增长率有望达到6.5%。

美联储可能启动收益率曲线控制

实际利率中线有向疫前正常回归的要求,疫前是零以上稍高一点,2013年以后一直在0-1%之间,现在是-0.74%,所以10年期美债收益率第一阶段摸到1.8-2%的区域,应该不会太久。中线有望到2.3%的可能性。

当然美联储会做收益率曲线控制(YCC), 届时会根据经济增长和金融巿场状态来相机决定。

美元指数阶段性企稳回升,会持续一段时间

10年期美债收益率回升对应的也是美元回流机制的启动,这是维持美元信用本位的内在要求。超大规模印钱 又要维持美元本位,就要启动美元回流机制。美元指数阶段性企稳回升,会有一段时间持续。

全球化资产动荡,美元才能“安全”

美元利率受益性资产和敏感性资产,受到压迫可以理解。

纳指、香港科技股,A股茅股票,包括其他新兴市场股市,都是一条绳子上的蚂蚱,绳子的另一端拴在10年期美债收益率上,10年期美债收益率又挂在鲍威尔的嘴上。

鲍威尔、耶伦回家去商量,“举债-动荡(利率上升,资产下跌)-美元回流”,三位一体,这个叫美元信用本位。

只有让全球化链条上的资产处于动荡之中,美元资产才能成为全球资产的安全“孤岛”。

财赤扩张-利率上升-资产波动-阶段性消灭冗余的货币和信用,才能为下一轮放水腾挪空间。

美国“大放水”只有一个买家:美联储

今天巨量的美债新增(自疫情以来美国已通过的刺激规模已经高达5.9万亿美元,占GDP的30%,今年后面很可能还有个3万亿的“罗斯福新政”),只有一个买家,那就是美联储自己。

不可能有其他的人,无论是阿拉伯的石油美元,还是中日的商品美元都没有了。即使有,也杯水车薪,量级完全不对等,没有意义。

这就是今天经济学教科书最颠覆性的改变。

来自西方宪政制度层面的约束几乎完全消失,完全靠美元回流之类的市场机制来平衡,无疑给未来埋下了巨大的波动性隐患。

超级美元扩张周期下,

“高货币、低利率、高波动 ”不可避免

一般人会常问,全球信用这么膨胀,如果不让去这,不让去那,就一定会去哪,或者去算哪个钵子更多能盛水,这些问题有些道理,但也很挠头,无从回答。

“高货币、低利率、高波动 ” 在超级美元扩张周期下恐怕是不可避免的归宿。

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