Australia-Reflections on the GME War: Who is paying the bill after the bloodbath on Wall Street? | Australia Chinatown

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美国老牌游戏零售商GameStop(GME)的股价走势,成为金融界的热话。不少评论形容,这是一场新世。。。
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美国老牌游戏零售商GameStop(GME)的股价走势,成为金融界的热话。不少评论形容,这是一场新世代之战,是市场散户与传统华尔街沽空机构大鳄的光荣战争。然而,当沽空机构全数退场,当网民为「战争」的胜利狂开香槟欢呼庆贺时,更大的危机才真正暴露出来—谁人来为高位买货的散户埋单?

起初,网民在美国热门讨论区Reddit发起号召,互相激励,以「挟淡仓」(short
squeeze)策略与沽空机构大战,强迫沽空机构以高价从散户手上买回股份。结果沽空机构香橼研究(Citron
Research)与Melvin
Capital及对冲基金Point72被迫平仓损手离场,更罕有地引起白宫表态关注个别股份的急升。

表面上,多间沽空机构「失血过多」,损失数十亿美元,被迫退场;香橼研究创始人Andrew
Left更表明从今以后「金盆洗手」,不再公开向大众发布沽空报告,改为专心发掘长仓机会;GameStop股价愈升愈有,如入无人之境,看来的确是网民夺得胜利的标志。

但是,实际上,金融市场从来都是资本的游戏,GME、AMC Entertainment
(AMC)、高斯电子(Koss)等多只股份的升势,背后的动力真的只有散户的「真金白银」吗?答案是不可能的。

散户众志成城地买入股份,固然是推动股价上升的其中一个原因,但更重要的股价上升动力,仍然是来自资本更强的沽空机构及对冲基金。
沽空机构的具体运作,亦需要买股补仓。其实,他们之前沽空多少正股,最后就要买回多少正股,才能赚取差价,袋袋平安。一般沽空机构是通过从外间机构借入股票,进行沽售,等到股价一如预期下跌后,再趁低价买回股份,用来归还并支付利息,才可以真正地从一场沽空大戏中赚取差价利润。然而,不是每一次的股价下跌都会如期而至。比如今次,当GME股价不但未有大跌,反而以倍数上涨,并且股价高于淡仓的持仓价格,这就意味着淡仓正在蒙受损失,一旦损失超过了可以承受的范围,就必须采取行动止蚀。最有效的止蚀方式,就是立即买入股票。在价格上涨时大量买入股票的副作用之一,就是进一步推高股价,所以,迫使淡仓买回股票会使股价进一步上涨。


过去一周,GME股价大升四倍,令沽空机构大幅亏损离场。Robinhood一度禁止股民买入GME。(路透社)

散户力量令沽空机构败走

沽空机构平仓是股价上升的真正推动力,散户的力量旨在启动这个反馈循环(feedback
loops),令沽空机构因看淡这间老牌游戏零售商而蒙受巨大损失,陆续退场。

同时,这场股市升浪的背后,得益的只有Reddit讨论区的网民吗?美国监管当局披露,投资公司Scion Asset
Management去年9月握有170万股GME,时值约1,700万美元。股价今次的升浪,带动其持仓升值至近6亿美元。值得留意的是,Scion
Asset话事人Michael Burry,正是电影《沽注一掷》(The Big
Short)的主角原型,在2008年金融海啸一役成名。

当沽空机构全数退场,当网民为这场「战争」的胜利狂开香槟欢呼庆贺时,更大的危机才真正暴露出来—谁人来为高位买货的散户埋单?

GME的股价,在今年1月初只有17.18,于上周一(1月25日)突破100美元大关,其后股价升势未曾停步,最高曾升至483美元,上周五(1月29日)收市时,股价是325美元,市值超过220亿美元。

当市场上最后一个沽空者都离场时,谁人愿意在如此高位再度入市买货呢?在这场升市狂欢中,GME的基本面出现了变化吗?业务能够转亏为盈吗?整场升浪,依靠的只是一种打倒沽空机构,乃至打倒贪得无厌的华尔街的意志,完全脱离了企业有望盈利的基本因素。

当派对完了,欢呼声静止了,拿着在300美元价格买入的GME股票的散户,要如何在高位卖出股票,取回自己的资金呢?故事的结局,其实不难预测,脱离基本因素而急升的股票,最终亦会难逃地心吸力,直线下坠。当最终跌浪无可避免地来临时,蒙受损失的是谁?

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