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京东物流今日上市,成为东哥人生中的第4个IPO。知道,在经历了明尼苏达往事之后,东哥低调了两年,也正是在这两年间,京东控股的达达和京东健康先后完成上市,平均一年一个IPO,东哥的速度,那叫一个快。

也许在这两年里,东哥真的想明白了一件事,与其成为男人中的,不如成为IPO收割机,资本市场的盛宴,那才是真的香。

话说京东物流,大家一定不陌生,它是从京东内部孵化出来的,2007年,东哥发现京东70%的客户投诉都来自物流,抱怨送货慢、货物损坏严重,于是决定自建物流。

这举动当时看有点犯傻,物流属于典型的脏活、累活而且重资产,对资金的消耗十分巨大,动辄数万的快递员队伍也非常难管。连马云都表示“人太多,会把自己拖死。”

但现在看,东哥实在是高瞻远瞩,京东物流很快成了京东的护城河,凭借优质的服务为京东圈粉,甚至还能对外接单给京东挣钱,而今更是要凭借400亿美元估值晋升物流老二。而老大则是顺丰,市值差不多是京东物流的两倍。

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4年前,两就彼此认定了对手。

2017年3月,中国最神秘富豪王卫表示,顺丰最大的竞争对手肯定不是同行,而是个跨界高手。

这高手有三个特征:一是技术性很强,二是能掌握整个上游,三是拥有大数据。

这三条一看,分明就是京东。

巧了,2017年6月,刘强东也做了一番预言,京东和顺丰会成为两大物流巨头,其他都是给阿里搬砖头、打酱油的。

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事实证明,东哥是个不折不扣的预言家。如今的顺丰和京东物流,果真成为了物流的两大巨头,其他快递公司大多数被收编在菜鸟网络旗下,的的确确在给阿里搬砖头、打酱油。当然知道啊,东哥在17年的时候是个预言家,18年反手就当了一回狼人,不过狼人的身份玩脱了。

说回到顺丰和京东物流的故事,其实,在早些年的时候,顺丰一直是物流业的老大哥,而京东物流则是跟随的小弟。

但是东哥对京东物流的期望一直很大。2017年,京东物流全面开放,从京东的物流部门变成公司,开始对外接单了。

东哥当时还提到京东物流未来五年,来自京东的收入必须要低于50%,十年后低于20%。

从招股书来看,基本已经完成了东哥当年的愿望。

这几年京东物流外部客户收入占比不断提升,从2018年的29.9%、2019年的38.4%提升至2020年前9个月的43.4%,平均增速7.75%,不出意外,明年就会超过50%。

相对的,京东集团收入占比就会低于50%。说明京东物流对于京东集团的依赖正在降低,逐渐发展成为一家的物流企业。

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更可喜的是,京东物流目前已经扭亏为盈。

2020年前三季度京东物流实现净利润22.8亿元人民币,净利润率为4.6%,扣非净利率攀升至 6.0%,反超顺丰。

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此前亏损的原因,是京东物流一直处在高投入期,如今实现盈利,说明其高投入期已经度过,在一二线城市的建设投资已经完成。

营收方面,京东物流的增速也超过了带头大哥顺丰。

京东物流2020年前9个月营收为495亿元,较上年同期增长43.2%。

顺丰控股同期营收1095.94 亿元,同比增加39.13%。

虽然,目前营收规模上,京东物流仅占顺丰的45%,相对而言是小弟,但增速已快过顺丰。

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那么,问题来了,京东物流的增速为什么这么快呢?

同学们,接下来要敲黑板了,这是重点。

我嗑了15篇研报和文章,终于找到了答案。

京东物流的发展之所以能够快过顺丰,主要得益于它的四道护城河。

第一道护城河是 一体化供应链

京东物流招股书长达536页,其中供应链出现了572次,一体化供应链出现了126次,足见其重要程度。

什么叫一体化供应链呢?

这里给大家做个科普。

一体化供应链是指:为客户提供端到端、一揽子服务的综合物流解决方案。贯穿企业的生产制造、销售、售后等多个环节,不仅包含基本的运输、仓储、分拣、配送等物流服务,还包括销量预测、生产规划、存货管理以及终端客户订单管理等增值服务。

这样说你是不是听不懂,没关系,翻译成人话就是,普通的快递公司只负责最后的配送环节,而京东物流却能够提供一条龙服务,从销售环节,京东物流就开始介入,根据自己的数据提供销量预测,当中的环节包括订单的管理,仓储服务以及最后的配送环节,京东物流全都包了。

对于厂商来说,这样不仅省事还高效,鞋履品牌斯凯奇在利用京东物流的一体化供应链服务后,平均履约成本减少了11%,平均交付时间在与京东物流的合作期间减少了约5小时。

因为有越来越多的厂家发现一体化供应链有很多优势,所以近年来,这个市场的发展速度非常迅猛。2020 年我国一体化供应链市场规模将达到2万亿人民币,预计到 2025 年将进一步增长到3.2 万亿人民币,复合年增长率为 9.5%。渗透率预计将由 2020 年的 31.0%增长到 2025 年的 34.7%。

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京东物流已经成为中国营收体量最大、仓储面积最广的一体化供应链物流服务商,2020前三季度仅一体化供应链服务就挣到了391亿,但是,如此巨大的收入,也只是占到市场总规模的2.2%,前十名加起来也才占了8.1%。

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如果把一体化供应链市场看做一个尚未开采的巨大金矿,京东物流就是那个最有力的挖掘者,未来大有可期。

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接下来介绍一下京东物流的 第二道护城河:庞大的仓储运输体系

京东物流可能是除了中国邮政之外,物流网点最多的物流公司。就连之巅珠穆朗玛峰,京东物流都能用无人机给送过去。

京东物流在全国拥有800 多个自营仓库,同时还拥有 1,400 个第三方仓库,仓储网络几乎覆盖全国所有区县,总仓储面积约为 2000 万平方米。

那带头大哥顺丰呢?拥有194个不同类型的仓库,面积约 234 万平方米,差不多只有京东物流的十分之一。

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那么问题来了,老大哥顺丰都不敢砸钱造那么多网点,京东物流又为何要投入高额的成本,造出十倍之多的网点呢?先告诉你结论,京东物流根本就不是一家传统的快递公司,东哥的星辰大海正如第一道护城河所提到的,京东物流想做的是一体化供应链服务商。从这个角度,就不难理解为何京东物流要布局如此之多的网点,因为它的仓配模式就要求它建造大量的网点。

这里给大家科普一下,什么叫仓配模式,就是用户在下单购买商品前,京东就已经根据自己过往积累下来的数据,把商品安排在多个仓库待命,用户下单的第一时间,商品就从距离用户最近的仓库,直接发往对应的配送站,再由京东小哥完成最后一公里的配送。在物流,这就是所谓的货等人。

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而顺丰呢?则是人等货,用户下单之后,顺丰先到商家仓库取货,再送到自己网点,集中到转运中心后再跋山涉水送到用户家中,就算坐上顺丰的大飞机,也很难赶上京东物流的速度。毕竟多出了取货和转运的环节。

这就是为什么,你在京东自营购物,能够体验到上午下单,下午收货的快感。

说完了第二道护城河,接下来看看第三道护城河,那就是京东物流有一个好爸爸——京东集团

京东物流脱胎于京东,就必然受益于京东。

不仅是京东集团每年都为它提供稳步增长的营收,还在于服务京东电商平台的其他商家和外部客户。

虽然没有数据证明京东物流的外部客户有多少来自京东电商平台,但平台商家若使用京东物流”商务仓“产品和服务,都是有好处的。一方面是可以进入京东的仓配体系,自己只管卖货,其余都由京东物流来打理。另一方面是可以进入京东的生态,获得流量倾斜、贷款、售后履约等服务。

所以即便上市,京东集团还是会为亲儿子京东物流谋福利的,毕竟京东集团是京东物流的最大股东。

接下来看看最后一道护城河,那就是 黑科技

如今的物流,表面看是脏活累活,但骨子里已经是科技公司了。

顺丰号称快递圈的科技狂人,三年累计投入35.23亿,超过其他几家快递公司之和,研发费用率稳定在1.1%。

但京东物流更狂,过去三年,累计技术投入达到46亿,平均占比3.4%,说明京东对于研发的重视已经超过了顺丰。

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研发虽然很烧钱,但却也带来了惊人的效果。

随着新技术的不断投入,京东的库存周转天数已经降到了34天。相比之下,沃尔玛和亚马逊的这一指标超过40天,国内其他甚至高达60天。

效率提升的同时,经营费用率也在不断下降, 2018年、2019年及2020年分别为10.2%、9%以及8%,呈现持续下降趋势,且都低于顺丰,说明京东的成本管控能力要优于顺丰。

费用低了,毛利自然就上来了,京东物流2018年、2019年及2020年前9个月毛利润分别为10.8亿、34.4亿及54.2亿元人民币,毛利率分别为2.9%、6.9%及10.9%,呈现出快速上升的趋势,与顺丰的差距已经越来越小。

以上便是京东物流的四道护城河,拥有这么多护城河,京东物流就能稳超顺丰了吗?

NONONO,京东物流也有个让东哥头疼的大问题,甚至还上过热搜。

那就是京东物流的人员成本过高,而且很难降,毕竟都是兄弟。

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京东物流目前纳入报表的职工合计 25.9 万人,其中仓储、快递、客服等一线员工超过24万。仅在2020年前三季度,京东物流一线员工的福利开支达到人民币179亿元,占据总成本的42%。

顺丰呢?则是省钱小能手。

营收规模比京东大一倍,却只有11.4万员工,一线员工7.4万,员工成本只占总成本的13%。

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员工成本的巨大差异与两家公司的管理机制相关。

京东物流采用末端直营模式,快递员与总部直接签订合同关系,由京东交纳五险一金及其他福利。2018年,京东光社保就交了60亿。

而顺丰为了推动成本下降、执行灵活用工模式,近几年将部分顺丰直营网络原有的区域从总部直营转为承包区,这钱就省下了。

但即便算上外包,京东物流员工成本+外包费用占据了总成本的87%,顺丰的则为71%,还是远低于京东物流。

2019年京东曾在华南部分城市取消了快递员的底薪,同时调低了快递员公积金缴费的比例。随后,舆论直接把东哥骂上了热搜,说他不再拿快递员当兄弟。

这只能怪东哥当年口嗨,在接受央视采访时说过:克扣员工五险一金省下的钱是可耻的钱。所以东哥要是敢在这方面省钱,脸怕是要肿了。

除了人工成本高这个问题外,京东物流还有一个问题,那就是高管层的变动。

2020年12月, 京东物流掌舵人、执行董事及首席执行官王振辉辞职。

王振辉2010年加入京东,随后成为仓储部负责人,2017年京东物流后便出任公司CEO,算是公司的缔造者之一。在之前京东集团高管页面,王振辉位列第三,仅次于刘强东和徐雷。

但在公司IPO的前夕,这位关键先生突然辞职了,原因扑朔迷离,而接任的余睿,此前虽然是京东首席人力资源官,但在物流并没有太资深的经验。高管层的变动,给京东物流带来了很多不确定性。

所以要说京东物流能够稳超顺丰,那还为时过早,单从财务数据来看,京东物流虽然近三年增速超了顺丰,但营收规模却还只有顺丰的一半,未来的道路还很漫长。

不过,京东物流并没有把顺丰当做竞争对手。

招股书中,京东物流这样写道:顺丰是一家快递物流综合服务商,而京东物流的定位是一体化供应链服务商。这个在第二道护城河中提到过。

更具体的说,顺丰是主要做C端快递的,京东物流是主要做B端一体化供应链服务的,两者市场不同,不直接冲突,所以并不是直接的竞争对手。

在中国物流,B端市场规模大致是C端的9倍,可以说是一片蓝海,这个大金矿基本还没开挖,所以说在未来,京东物流将大有可为。

另外,中国物流巨头们在快速发展的同时,也逐渐具备了国际竞争力。

随着一带一路及跨境电商的发展,京东物流、顺丰、菜鸟等头部企业在全球跑马圈地的脚步越来越快。

东哥已经确定了京东物流未来10年的国际化方向:那就是,要以供应链来服务全球化,实现48小时中国通达全球。

顺丰的航线布局也由国内延伸至东南亚、中亚与欧洲腹地,全球范围内的通航城市与地区也已超过60个,建成了具有全球服务能力的供应链体系。

中国的物流企业渴望走出国门,同样的,世界的物流体系,也需要来自中国的力量。

正如去年疫情期间,京东物流在运输防疫物资方面,发挥了巨大的作用,让中国成为全球最早走出疫情阴霾的国家。然而,在世界的其他角落,依然有很多国家深陷疫情的泥潭。真心,中国的物流企业能够有这样的担当,在全球的防疫行动中,做出更多的贡献,让世界也感受到来自中国的速度和温度。

సూచన పదార్థాలు:

1.《快递物流系列研究笔记之一:从义乌价格战说起》;安信证券;明兴,孙延
2.《物流快递物流系列研究笔记之二:“黑马”跨越,对顺丰影响几何?》;安信证券;明兴,孙延
3.《快递物流系列研究笔记之三:商务件市场空间有多大?》;安信证券;明兴,孙延
4.《快递物流系列研究笔记之四:疫情后,中国快递业十大猜想》;安信证券;明兴,孙延
5.《快递物流系列研究笔记之五:再谈义乌价格战》;安信证券;明兴,孙延
6.《快递物流系列研究笔记之六:极兔、众邮,快递业新兵对影响几何?》;安信证券;明兴,孙延
7.《快递物流系列研究笔记之七:菜鸟的物流江湖》;安信证券;明兴,孙延
8.《快递物流系列研究笔记之八:京东物流的星辰大海》;安信证券;明兴,孙延
9.《快递物流系列研究笔记之九:未来“同城为王”?》;安信证券;明兴,孙延
10.《深度解读京东物流招股说明书》;中信证券;扈世民,汤学章
11.《京东物流(DY918HK):仓配一体化供应链物流服务龙头》;兴业证券;余小丽
12.《京东物流争气了:为京东挣钱,不靠京东养家》;36氪;董洁
13.《深扒京东物流的家底儿》;虎嗅;Eastland
14.《刘强东,即将斩获第四个IPO:估值2500亿》;投资界;闫启
15.《深扒京东物流536页招股书》;节点财经;IPO君

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