在动荡的股价变动背后，澳大利亚的经济增长引擎之一在利润季节中展现出令人震惊的叙述。每年两次的ASX利润报告季，即将于周五结束，实际上是一个讲故事的演练。
确实，首席执行官如实给出的利润数字非常重要。但投资者真正关注的是公司未来的发展故事。它是在增长、整合还是转变的阶段？它如何适应所处行业和经济的环境？一年后，公司将处于更好还是更差的境地？
或许最重要的是，首席执行官讲述的故事与构建在公司股价上的预期之间有多大的契合度？
从当前的收益季节中，一个最大的教训是，正确与错误的代价正在加大。随着一些公司财报出炉后出现的股价剧烈波动，实在让人瞩目。在报告日，虽然有几家公司的股价实现了两位数的涨幅（包括蓝Scope钢铁、沃利公司、Zip和a2牛奶公司），但真正引人注目的是那些下跌幅度巨大的公司。
维维能源在报告日暴跌27%。白金资产管理公司下跌20%。本迪戈与阿德莱德银行跌15%。AMP公司也下跌15%。市场宠儿古兹曼·耶·戈麦斯下跌14%。
正如瑞银战略师理查德·谢尔巴赫所解释的，这些波动巨大之原因有几方面。被动投资和算法交易的兴起，可能会放大这些波动。当地分析师群体的规模缩减，意味着盈利预测往往是陈旧的，留有更多惊喜的空间。一些股票流动性差也会加剧波动。
这些因素都很重要。但这些剧烈且情绪化的反应往往与首席执行官所讲述的故事与股价内部的预期之间的不匹配密切相关。
当然，投资者在利润季节并不仅仅关注个别故事。还存在更广泛的叙述需要观察。
例如，过去几周，ASX公司的应对美国关税的准备情况成为了一个重要主题。宏观经济形势也备受关注。利率削减可能带来的改变也是一个值得关注的故事。谢尔巴赫指出，尽管盈利超预期的公司比未达标公司以两比一的比例出现，但随着季节的推移，经济形势显然仍然严峻。“降息的缓解可能在今年晚些时候有所帮助，但并不是所有公司都能感受到这一点。”
然而，在利润季节的剧烈波动和我们从宏观环境中获取的信息虽然引人入胜，但却有一个意外的故事从这次利润季节浮出水面。
维多利亚州经济的困境。
这一问题的揭发者是工业集团SGH的首席执行官瑞安·斯托克斯，他在报告季的第一周透露维多利亚经济正面临衰退，并警告该州正遭受资本外流。
斯托克斯表示：“我认为开发资本可能正在逃离维多利亚，流向其他没有相同土地税惩罚、没有相同意外收入税的管辖区。”
随着季节的推进，《香香客》持续深入探讨这一话题，澳大利亚的顶级首席执行官们也表示情况不容乐观。
维斯法默斯的首席执行官罗布·斯科特与斯托克斯所见到的趋势几乎相同。他的企业涵盖消费品和工业领域，对维多利亚的看法则是落后，尤其是与西澳大利亚、昆士兰和新南威尔士等地相比。
斯科特表示：“我们在商业方面增长缓慢，消费者变得更加谨慎。我认为，一些显然对商业和家庭不利的决策已经被做出。拥有全国最高的薪资税无疑无益于此。同时，关于监管和审批的困难也在增加。近年来，我们看到的就是许多与COVID相关政策的后果仍然在经济中徘徊。”
显然，维多利亚对维斯法默斯仍然是一个重要市场，特别是在其零售业务方面——其Bunnings和Officeworks连锁店总部设在该州。然而在当前的经济背景下，斯科特表示维斯法默斯“没有在维多利亚进行大规模投资，尤其是在工业方面”，因为“天然气可用性和能源价格不确定性是个问题。”
斯科特称，“在维多利亚投资真的很难提供正当理由。这就是为什么我们大部分投资将发生在西澳。”
房地产巨头Dexus的首席执行官罗斯·杜·维尔内特表示，墨尔本仍然是他公司面临的最艰难市场，而他公司是澳大利亚最大的办公物业出租公司。
尽管全国范围内的办公物业估值都面临压力，墨尔本市场却因空置率高于其他州而受到影响，同时从远程工作的恢复进展缓慢。
杜·维尔内特尤其关注城市的部分地区，如Docklands区，据他所述，房东提供的巨大租赁激励措施试图吸引租户回归，但似乎效果甚微。他担心该地区已经变得“位置过时……如果客户不愿意去那里，无论租金是什么都无所谓。”
而更引人注目的是，杜·维尔内特并不预计情况会迅速改善。
他表示：“缺乏领导力和方向意味着，未来一段时间将会很艰难。”
《香香客》还观察到其他几家公司对维多利亚经济表示担忧：
- JB Hi-Fi指出，维多利亚的建设领域疲软对其商业业务增长构成了制约。
- ARB公司，主营四轮驱动设备的制造与销售，报告称在今年12月的上半年，当地所有澳大利亚州的售后市场销售均实现增长，唯独维多利亚没有。
- Super Retail Group的首席执行官安东尼·赫拉赫提表示，其旗下的Super Cheap Auto业务在两个特定领域出现了疲软：一个是新西兰经济的低迷，另一个是维多利亚。
- 房地产开发商Stockland表示，维多利亚的房市疲软成为公司讨论的热门话题。维多利亚是唯一一个需要向购房和土地包提供补贴的州，而该公司当前的年地块销售量在6000至7000之间，远低于“正常”年销售额15000宗的预期。
- 本迪戈银行董事长理查德·芬内尔表示，维多利亚面临一些经济挑战，住房逾期还款略高，但尚未演变为更高的信贷成本。
对于投资者而言，这显而易见的结论是，值得对受维多利亚经济影响较大的公司进行再次审视。尽管随着降息提升市场活跃度条件可能会改善，但问题在于，由于上述政策设置（较高的薪资税和土地税）和领导力的担忧，预计整改力度可能不及其他州。维多利亚州的州政府将直至2026年11月才面临选举。
当然，大的政治影响可能会更早到来，联邦选举可能随时召开。
雅辛塔·艾伦的州劳动政府面临严峻压力，努力在花费资金（例如其标志性项目郊区铁路环线，最近被前维多利亚州劳动议员和企业家埃文·索恩利称为“工会财富创造计划”等）和节约支出（例如对公共服务的审查，可能裁减3000个职位）之间取得平衡。
反对党领袖彼得·达顿无疑会趁机利用这种不满，而总理安东尼·阿尔巴尼斯则会试图将自己的竞选与州级问题分开。
但两位领导人都应意识到这里的严峻现实：无论谁赢得政府，都会面对这样一个事实，即澳大利亚最重要的经济增长引擎之一正严重故障。
