风险投资如何看待未来一年？

“我们预计2025年澳大利亚初创企业的风险投资活动将比2024年更加活跃。特别是，对AI原生企业的需求非常强劲，”Bassat表示。

“我们预计2025年通过所有退出方式（二级市场、IPO和并购）的退出活动将继续增加。特别是，我们预计2025年IPO窗口将重新打开。”

市场重新开放？

Bassat关于美国和澳大利亚公开市场将重新开放的观点得到了大多数受访合伙人的认同，一些人提到去年墨西哥主题连锁餐厅Guzman y Gomez的上市是市场渴望新股的一个信号。

然而，一些投资者对澳大利亚证券交易所（ASX）作为科技公司上市地的适宜性持怀疑态度，许多合伙人表示，科技公司在海外上市表现会更好。

Investible首席执行官Charlie Ill表示，本地市场缺乏科技初创企业成功IPO所需的规模和深度。“海外存在更好的资本替代方案和更高的估值潜力，因此科技企业家自然会倾向于海外上市，”Ill表示。

Flying Fox Ventures合伙人Rachael Neumann表示，本地投资者基础太小，且不如美国那样专注于科技，导致在澳大利亚上市的公司交易量较低且波动性较高。

“此外，科技公司在ASX上往往面临估值折扣，投资者给予的倍数低于纳斯达克，这使得以有竞争力的条款吸引资本变得更加困难，”她表示。

“这种情况因保守的投资者基础而加剧，他们优先考虑盈利和股息，而不是高增长、亏损的企业，而这些企业在科技领域很常见。”

其他与ASX相关的问题包括科技股的分析师覆盖有限，Neumann和Deaker表示，这使得科技公司难以吸引投资者的关注。

“要获得良好的分析师支持，公司需要达到5000万至1亿澳元的年经常性收入和至少3亿澳元的市值。低于这个规模的小公司往往会发现它们被困在合规成本中，无法筹集必要的资金来推动业务发展，”Deaker表示。

“公司还面临报告义务，这可能意味着它们被迫向市场和竞争对手披露敏感信息，这对创新公司来说可能会损害未来的价值。”

政治倾向

调查显示，风险投资家认为特朗普的第二任期——倾向于贸易关税并公开支持亿万富翁科技创始人——对行业是积极的，尽管他们担心政策的大幅波动可能会使投资风险更大且更加困难。

Neumann和Deaker都强调了特朗普对放松管制和减税的偏好，这对科技公司来说是积极的。然而，Neumann表示，美国不可预测的外交政策可能会带来挑战，特别是如果它们影响到澳大利亚科技公司依赖的多边协议。

“随着一批硅谷高管现在在特朗普政府中担任关键职位，科技行业与美国政府之间的协调性可以说从未如此紧密，”Salus的Bennett表示。

“随着太空预计成为特朗普政府的焦点，像Artemis（NASA的月球探索计划）这样的项目可能会更加引人注目，因为这是与主要对手的关键地缘政治节点，反过来为澳大利亚供应链上下游的公司创造了机会。”

随着澳大利亚联邦选举的临近，大多数风险投资合伙人不愿在两大政党之间表达偏好，但在那些表达偏好的合伙人中，工党略微领先。

“我的印象是，反对党对初创企业行业及其对就业和财富创造的经济重要性缺乏了解，”Gardiner表示。“因此，尽管现任政府可以做得更多来支持该行业，但我怀疑联盟政府提供的支持会更少。”

Salus的Bennett表示，他担心政府更迭可能会破坏国家重建基金，该基金刚刚开始部署阿尔巴尼斯政府预留的150亿澳元资金。然而，他也指出，联盟政府此前一直支持初创企业行业，特别是在马尔科姆·特恩布尔担任总理期间。

“这些举措正在实施并积累势头。然而，它们可能会在新政府下进行重组。因此，从某种程度上说，现状是有价值的，因为它的可预测性，”Bennett表示。

全球兴趣

最受期待的澳大利亚科技上市是设计软件公司Canva，该公司正在寻求在美国上市。接受调查的风险投资家大多不愿预测上市会在今年还是明年发生，但大多数人同意其成功或失败将对澳大利亚科技市场产生巨大影响。

Canva的财务回报被重新投资于新的初创企业，这是成功IPO的常见结果，但大多数受访者强调了其在向国际投资者展示澳大利亚作为科技财富创造地的重要性。

“毫无疑问，Canva是澳大利亚初创企业生态系统中非常重要的一部分，也是我们初创企业生态系统潜力的灯塔。Canva的IPO将标志着澳大利亚风险投资的成熟点，并释放大量资本，”Folklore Ventures管理合伙人Alister Coleman表示。

“这个转折点将引发两个关键问题。第一个问题是哪些公司将成为‘下一个Canva’，第二个问题是在后Canva时代，哪些澳大利亚风险投资组合将超越其他组合？”

公司筹集新资金

鉴于市场上许多公司正在寻求筹集新资金，风险投资公司的表现问题尤为突出。

Airtree Ventures去年11月完成了两只新基金的6.5亿澳元募资的大部分，目前正在完成这一过程。

尽管Blackbird Ventures合伙人Rick Baker在调查中拒绝回答有关其募资计划的问题，但他的公司预计将在今年晚些时候完成一只大型新基金的募资，如果与2022年的基金规模相当，这将推动其达到10亿澳元的规模。

Titanium Ventures、Square Peg、Carthona Capital、Flying Fox Ventures和Jelix Ventures都确认了2025年的募资计划。

“我们正在顺利推进2025年Vintage基金、Fund 6和Opportunities Fund 3的首轮关闭，”Square Peg的Bassat表示。“我们预计这两只基金将在2025年关闭，目标是达到与我们之前的Vintage基金相似的规模。”

尽管新基金的细分尚不清楚，但Square Peg去年表示，其下一轮募资目标是5.5亿美元（8.74亿澳元），尽管资金来源是一个棘手的问题。

关注养老基金

大多数风险投资合伙人认为养老基金应增加对该资产类别的敞口。AustralianSuper和Hostplus是已经为风险投资提供资金的养老基金之一，受访者建议放宽与基金报告其风险投资投资相关的法规，以鼓励更多基金参与其中。

“风险投资资产应成为任何多元化投资组合的一部分，包括养老基金，”Carthona Capital合伙人Dean Dorrell表示。

“此外，养老基金的长期投资视野和利用非流动性的能力使其与风险投资基金管理人的投资策略高度契合。”

Blackbird的Rick Baker已经接受了大量养老基金的资金，并表示它们在投资该资产类别时有明确的框架和尽职调查程序。

“养老基金是我们国家最有耐心的资本形式之一，非常适合将其多元化基金的一部分投资于风险投资，”他表示。“养老基金几十年来一直在成功管理长期、非流动性、未上市的资产。”

Flying Fox Ventures的Neumann引用了研究发现，澳大利亚养老基金将其总资产的大约4.9%分配给私募股权、风险投资和私人信贷。她表示，专门投资于澳大利亚风险基金的养老基金资产比例太低。

“不幸的是，澳大利亚养老基金逐渐增加了对国际资产的配置，截至2023年底，其海外投资总额占其投资组合的47.8%，”Neumann表示。

“如果我们希望本地生态系统蓬勃发展，增加养老基金对国内基金的配置是保持澳大利亚资金留在国内的好方法，推动初创企业和本地风险投资生态系统的增长，同时不损害其成员的回报。”

Deaker表示，豁免养老基金在风险投资方面的费用基准规则将鼓励更多基金投资于初创企业行业。她表示，养老基金的基准测试导致许多基金如果尚未制定积极的私募股权或风险投资策略，就无法进入该行业。

“这是因为他们所谓的经理费用比率，在基金早期，风险投资基金正在部署资本，但收取费用以支持投资管理，因此处于亏损状态，”Deaker表示。

“这被称为J曲线，可能需要数年时间才能逆转。所有机构都应基于净回报进行评估，我们当然希望在风险投资中看到这一点。世界其他地区对我们关注费用而非回报的做法感到困惑，这意味着许多养老基金选择了较低风险的选择。”

外国资金

Jelix Ventures合伙人Andrea Gardiner是许多预测2025年外国资金对澳大利亚风险投资和初创企业的投资将增加的合伙人之一。在2020-2021年美国对本地初创企业的兴趣激增之后，公司撤退了，直到最近才开始再次投资于澳大利亚。

美元的大幅下跌可能会抑制美国对澳大利亚初创企业投资的兴趣，但本地风险投资家认为，一个国家作为全球科技公司可靠生产者的声誉比短期货币波动更为重要。

Gardiner表示，Canva的IPO路演将是美国资金进入澳大利亚市场的一个驱动因素，澳大利亚市场通常为海外投资者提供比其饱和的国内市场更好的价值。

“国际基金将增加对澳大利亚初创企业的直接投资，因为这里的估值相对低于美国，”Gardiner表示。“然而，正如Canva所证明的那样，[澳大利亚初创企业]仍然有潜力产生风险投资规模的回报。然而，这一成功仍有待观察，因为本地风险投资家往往能挑选到最好的初创企业。”

Airtree合伙人Craig Blair表示，澳大利亚和新西兰在产生高绩效初创企业和顶级风险投资回报方面建立了良好的记录。

他表示，他预计今年将看到国际资本流入领先的澳大利亚公司和表现优异的本地风险投资基金。

“我们是世界上每美元投资产生独角兽最有效的国家之一，并且为投资者提供的流动性仅次于美国和中国，”Blair表示。

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