小盘股遭遇ETF强势碾压

大型养老基金拥抱指数跟踪，以避免因MySuper产品表现不佳而被监管机构点名。这一深刻的结构性变化导致许多小盘股和微型股基金关闭，以及数家小盘股基金经理退出行业。

“大多数小型成长型公司面临的挑战是，它们需要获得资本，而目前它们正被完全剥夺资本，”Pure Asset Management的Mike Henshaw表示，该公司管理着1.12亿澳元的Pure Income and Growth Fund。

“我们有庞大的养老金行业在美国投资风险资本，那里资本充足，但它们不会为标普/澳交所300指数之外的小盘股分配资金。”

“还有1700家上市公司被认为对养老金行业来说流动性太差或风险太高，但AustralianSuper最近在一家美国私人科技股上亏损了11亿澳元。”

小型科技股的交易价格约为收入的1倍，而大型养老基金通过私募股权和风险资本支付3到4倍收入。

另一个明显的异常现象是，小型公司（不包括标普/澳交所300指数）的平均市盈率比大型公司低40%。

交易所交易基金已成为散户投资者，尤其是年轻人，进入股票市场的首选。因此，主动管理的小盘股和微型股基金在过去三年中经历了24亿澳元的资金流出。

根据Betashares 2025年2月的更新，澳大利亚交易所交易基金现在的市值为2550亿澳元，过去一年增长了34.8%，即660亿澳元。

散户从小盘股中撤离的现象在Perennial Value Smaller Companies Trust的持续赎回潮中尤为明显，该基金由Andrew Smith管理。

重新燃起的兴趣

该基金的权益在2021年12月达到2.34亿澳元的峰值，随后在接下来的三年中遭遇赎回潮，到2024年12月净资产降至5900万澳元。

然而，Smith表示，Perennial的总管理资产（包括小盘股、微型股、私人公司和现金）约为12亿澳元，低于三年前的13亿澳元。

Smith认为，最近流入Perennial小盘股策略的资金表明，机构资本的撤离不仅已经结束，而且正在被行业基金重新燃起的兴趣所取代。

“我们都知道，其中一些资金流向了被动投资，这带来了一些波动性和市场效率的降低，但从长远来看，这对选股者是有利的，”他说。

他表示，最近大盘股和小盘股股价的相似走势意味着有很大的追赶空间，因为历史表明，小型公司在长期内表现优于大型公司。

小盘股和微型股的内在价值显而易见，自2023年初以来，已有40家小型工业公司被收购，平均溢价为96%。

被动资金涌入标普/澳交所300指数，使得许多小盘股基金经理专注于挑选即将进入指数的股票，因为这通常意味着25%到30%的重新评级。

Henshaw表示，成功的私人小型公司最初可以通过朋友和家人筹集资金，然后是第二或第三层关系，但在某个时候，网络“无法支持你增长所需的资本”。

“因此，澳大利亚公司往往比其他地方更早上市，因为那里的私人资本非常少，或者至少很难找到，”他说。

“如果你是一家年收入2000万澳元、利润100万到200万澳元的小公司，你需要花费近一半的收入来上市。你为进入澳交所付出了沉重的代价，但你这样做是为了筹集资本并获得流动性，但目前，你基本上两者都得不到。”

标普/澳交所300指数作为基准的主导地位以及标普/澳交所小型普通股指数覆盖的股票广度，使得许多小盘股基金实际上重新配置了大型股。

资本扩张

澳大利亚的股票资本市场严重依赖小型公司进行资本扩张，墨尔本大学学者Carole Comerton-Forde详细指出，过去20年通过IPO筹集的资本中，近80%来自市值低于7500万澳元的公司。

但在她为澳大利亚证券和投资委员会（ASIC）2025年2月发布的报告中，她表示2022年和2023年筹集的资本处于2012年以来的最低水平。2023年1月至2024年12月期间，上市公司数量减少了145家，这是自1990年代经济衰退以来最大的两年下降。

澳交所的一位发言人表示，其每半年一次的小型和中型公司会议（SMIDCapa Conference）为小型上市公司提供了一个直接向散户投资者推销其战略的平台。

此外，自2021年以来，澳交所一直在支持经纪人对100多家小型公司的研究。

NSX首席执行官Max Cunningham表示，他的交易所为小型公司提供了一个替代澳交所的上市平台，准入费和年费低50%到60%。

Henshaw表示，未来基金向Maple-Brown Abbott授予小盘股授权是积极的，但市场处于如此严重的困境中，需要联邦政府干预，例如要求养老基金将0.25%的资产投资于符合最低绩效标准的澳大利亚小型上市公司。