进入2020，人民币汇率吸引了无数人的目光。首先，美国财政部於1月13日公布半年度汇率政策报告，取消了从2019年8月开始对中国“汇率操纵国”的认定。接着1月15日上午，中美第一阶段经贸协议签署仪式如期在美国白宫东厅举行。受这两个事件影响，人民币兑美元汇率从1月1日开盘的6.9621强势上涨至1月20日6.8443。1月21日受冠状病毒疫情爆发影响，人民币汇率回调至6.9126，但不改1月份开门红的事实。2020年人民币汇率会如何演绎？
中美第二阶段经贸谈判是否顺利将决定人民币汇率方向，目前是升值方向，维持在岸人民币兑美元汇率中枢区间将保持在6.85至7.2之间，企业、个人积累的美元亏损头寸是否结汇决定人民币汇率突破6.85的幅度，预计人民币汇率突破6.85的可能性并不大。
一、中美经贸摩擦缓和，有利於人民币汇率
2018年以来中美两国之间的博弈和摩擦，对中美两国的资产价格和市场预期都产生了深刻影响。在贸易摩擦局势升级时，预期对国内经济、出口产生更大的负面冲击，对经常账户影响负面；在基本面和政策面不确定性加大的情况下，直接投资增量可能倾向於投向越南等其他国家；国内资本市场波动可能也将加大，金融市场投资倾向於回撤避险。反之，贸易摩擦的阶段性缓和，有助於稳定国际收支平衡预期，有利於人民汇率。
二、中美贸易摩擦和谈判进展影响两国经济增长预期
美国财政部将中国不再列入汇率操纵国和中美第一阶段贸易协议的签署极大提升了投资的经济增长预期，助长了投资者的乐观情绪。以铜价为例，LME铜价在消息公布後涨幅接近1.5%。中美博弈与谈判会较大地影响经济增长预期：
第一、此前中美加征关税，制造业出口形势较为严峻，叠加上贸易谈判不确定性的影响，制造业投资受到一定制约。在企业端承压的背景下，居民担忧收入增速下滑，悲观预期抑制消费意愿。而当前中美即将签署协议降低了一定的不确定性，企业投资和居民消费的隐忧将会有所减弱。
第二、贸易摩擦缓和会提振全球总需求，总需求的回暖将对於净出口增长形成支撑。
三、人民币对美元的汇率波动区间为6.85至7.2
在上一轮中美贸易摩擦中，当美国宣布第三轮2000亿美元商品加征10%关税时，人民币汇率开始从6.85贬值，宣布第四轮3000亿美元清单加征10%关税时人民币贬值预期下限为7.2。目前中美均有稳增长诉求，短期内贸易摩擦趋向缓和，第二轮谈判过程中进一步升级概率较低。但如果在第二轮谈判过程中，美国经济表现良好态势，摩擦缓和的趋势有可能被打破，双方博弈关系仍将呈现W型走势。在岸人民币兑美元汇率中枢区间将保持在6.85至7.2。
四、人民币升值有基本面支撑
如果从经济基本面、交易因素和短期因素等基本面去分析，2020年人民币汇率升值有三点原因：
第一，中美经济基本面收敛。现阶段来看，中国宏观经济基本面企稳回升，并有望继续保持平稳增长。1月17日，中国国家统计局发布了中国2019年GDP增速为6.1%。反观美国，本轮处於弱资本开支下行周期私人投资下滑是美国经济增速下滑的主要原因之一（美国名义GDP增速由2018第二季度的 6.0%下滑至2019第三季度的3.8%），未来仍有下行压力我们预计 2020年美国实际GDP增速在1.5%左右，中美经济基本面收敛推动了人民币汇率升值。
第二，交易层面，中美利差走扩对人民币形成支撑。2019年以来，受美联储超预期降息等影响，美国国债收益率大幅下跌，而中国国债收益率下行相对较为缓和，导致中美利差走扩交易需求层面，中美利差走扩将抬升人民币汇率交易需求；
第三，短期因素来看，风险偏好上升以及美元指数下跌对人民币汇率形成正向贡献。此外，欧元区经济偏弱但边际开始改善，而美国经济下行压力仍然存在，导致美元指数走弱，也对人民币汇率形成提振。
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