如果一家企业具备规模和增长潜力，管理层有远见，并且所有人都能兑现承诺，那么本地市场仍然可以提供红毯待遇。董事和首席执行官们喜欢告诉我们，在澳大利亚证券交易所（ASX）的生活有多么艰难——合规要求、监管负担、善变的投资者、僵化的治理标准、爱打听的媒体，以及大型养老基金的ESG问卷等愚蠢的事情。如果你听得太认真，你会怀疑他们为什么还要坐在蓝筹公司的董事会里。
事实是，ASX的生活可以非常美好。
如果一家企业具备规模和增长潜力，管理层有远见，董事会组织得当，并且所有人都能兑现承诺，那么这里有一个4.1万亿澳元的超级行业热衷于股票投资，一群活跃的基金经理，满座的机构股票经纪人和研究团队，以及一个粘性强的前50强公司，即使表现平平也能获得红毯待遇和高估值。
澳大利亚投资者甚至不要求ASX上市公司的大部分收入来自澳大利亚。以Aristocrat Leisure为例，其80%的游戏收入来自北美，但它是ASX长期表现最好的公司之一。CSL和Macquarie也是如此。管理团队不需要住在澳大利亚来运营公司，员工也不需要在这里工作。
澳大利亚投资者对资源和博彩企业特别欢迎——与美国和欧洲主要市场相比，这种欢迎程度几乎让人疯狂，以至于你几乎不会考虑在其他地方上市。
你只需要与澳大利亚有一些联系，一两个强大的上市竞争对手，一个不断增长的业务，并投入精力在投资者关系上——努力赢得墨尔本和悉尼（以及珀斯/布里斯班）的基金经理和卖方分析师的青睐。
全球第二大赌场游戏内容集团Light & Wonder，仅次于澳大利亚的Aristocrat，已经意识到了这一点。
纳斯达克上市的Light & Wonder近两年前在ASX进行了二次上市，六个月后进入ASX200，18个月后进入ASX100，现在有更多的澳大利亚卖方分析师覆盖其股票，更多的澳大利亚活跃股东愿意欣赏其增长并为其盈利支付更高的价格。尽管它从未在澳大利亚筹集过资金，但其30%的证券现在在ASX交易。
大到不容忽视
二次上市虽然起初进展缓慢，但效果非常好，以至于董事会已经召集银行家，并考虑通过双重主要上市（ASX/纳斯达克）或单一主要上市永久迁移到这里。
如果他们能将60%的股票放在ASX上，Light & Wonder将进入ASX50，被动基金将争相购买另外50亿澳元的股票（约占其当前市值的三分之一），并成为澳大利亚活跃大盘投资者无法忽视的指数头寸。这一切都意味着为股东创造价值。
这一切之所以可能，是因为其劲敌Aristocrat，作为前20强股票，对澳大利亚投资者来说是一个巨大的成功。它在全球尤其是北美主导着游戏软件市场，过去20年税后利润和每股收益增长了约六倍。根据标普Capital IQ的数据，其交易价格为26.6倍远期每股收益和17.2倍EBITDA，比ASX200平均收益倍数高出约50%。
如果ASX不好——澳大利亚人不欣赏它的故事或不知道如何估值——Aristocrat几年前就会将其上市地点转移到美国。但它没有。其交易表现和倍数远超其在美国上市的竞争对手（无论如何，随着私募股权的介入，其上市的竞争对手已经所剩无几）。
一些Aristocrat的魔力正在Light & Wonder中发挥作用，该集团在美国博彩市场中紧随其后。
Light & Wonder由前Aristocrat的两位高管Jamie Odell（董事长）和Toni Korsanos（副董事长）监督，他们将Aristocrat的收入增长了五倍，EBITDA增长了八倍，并将其股价从4澳元推高至30澳元以上（现在为67澳元）。Odell和Korsanos在2020年作为澳大利亚Caledonia（私人）投资公司牵头收购的一部分，转投Light & Wonder。
Light & Wonder背负着债务（超过EBITDA的10倍），但Odell和Korsanos进行了重组和调整，聘请了一批前Aristocrat的员工来运营，包括首席执行官Matt Wilson，出售资产以偿还债务，回购股票并使其运转良好。
该公司有望在2025年超过其14亿美元的EBITDA目标，这将是自四年前转型以来15%的复合年增长率。
然而，其股票的交易价格仍比Aristocrat有显著折扣，后者市场份额更大但增长较慢。市盈率差异约为八倍。如果Light & Wonder以Aristocrat的倍数交易，股东将多赚约50亿澳元。
将ASX作为其主要或双重主要上市地点是否有助于缩小差距？公司及其顾问当然这么认为——这就是审查的全部意义。
他们认为这将解锁澳大利亚大型养老基金的被动购买，从大盘活跃投资者那里获得更多资金，并且他们在2021年10月试图将SG Lottery在ASX上市时，亲眼目睹了大盘博彩股票的兴趣。（尽管他们最好不要提起这件事，因为那些基金经理准备以比最终售价高出10亿美元的价格承销，结果却错过了。）
潜在风险
Light & Wonder及其在Jarden和高盛的银行家已经开始与股东会面，并试图弄清楚如果提升ASX上市地位，美国股东可能会有多少回流——这是一个潜在风险。另一个问题是如何将更多的美国股票转移到ASX，以获得最大的指数待遇。
对于Odell和Korsanos来说，至少在战略上，Light & Wonder在哪里上市并不重要。公司的大部分收入来自美国，管理层在美国，游戏在全球开发（包括澳大利亚），但他们知道澳大利亚投资者对成长中的博彩公司有多么友好，因此全力支持上市审查。澳大利亚人喜欢他们的老虎机。
预计在未来几个月会听到更多关于此事的消息——那些了解Odell的人说，他宣布审查的事实意味着他可能希望昨天就实施。他通常不会拖延。Light & Wonder的下一次重要亮相应该是5月的投资者日，分析师预计它将公布新的盈利目标。
之后，它很可能会启动ASX主要上市。如果这样做，ASX应该在今年给Odell、Korsanos、Caledonia和所有相关人员每人寄一打圣诞卡——澳大利亚从美国市场上抢走一家150亿澳元的公司，这是前所未有的。希望对于澳大利亚投资者来说，这种情况能再次发生。
