私人信贷领域的先驱者赢得了大型基金、经纪商、顾问和研究咨询公司的支持，但其崛起也引发了意见分歧。安德鲁·洛克哈特是澳大利亚私人信贷的先驱。然而，此刻他感到自己的230亿美元业务——Metrics Credit Partners——正成为这一快速增长的行业日益加剧的审查焦点，而这种关注似乎并不合理。
作为这家贷款机构的联合创始人，洛克哈特在周三上午的网络研讨会上毫不掩饰地表达了自己的观点。此前，《澳大利亚金融评论》披露，财务规划集团Count建议其客户退出对Metrics基金的投资。
他已经在一次行业活动中嘲笑了“错误信息”的泛滥。但洛克哈特感到恼火的是，焦点集中在Metrics身上，而不是Count决定通过完全出售或限制某些基金的权重来全面退出私人信贷领域。
他对债务基金在无法偿还的贷款中承担股权头寸的建议表示反对：最引人注目的案例是拥有Rockpool的餐饮集团Pacific Hunter。
本周晚些时候，私人信贷的明显攻击达到了高潮，另一家研究公司SQM告诉客户，由于风险增加和监管关注，它正在将其所有私人信贷基金置于“观察”状态。
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消息人士称，已经敲开大型私人信贷基金大门的公司监管机构，分发了20页的问卷，预计将在4月14日前收回。
难怪私人信贷基金经理感到被围攻。他们本应是向经济提供关键资本的好人，而银行却无法或不愿意这样做，同时向投资者提供高且可靠的收入承诺。
然而，他们认为该行业被描绘成行业的麻烦点，引发了不必要的焦虑。
因此，私人信贷正处于紧张时期，这就是为什么值得退一步，了解我们是如何走到这一步的，以及我们将走向何方。Metrics和洛克哈特对澳大利亚私人信贷的故事至关重要。
从银行诞生
2009年，洛克哈特和他的同事们在悉尼乔治街的澳大利亚国民银行总部管理公司贷款账簿。当时，大银行正在疗愈刚刚过去的全球金融危机的创伤。
战略重点是转向更轻资本的模型，以服务其大型企业客户，同时减少使用其资产负债表。实现这一目标的最大希望是启动一个公司债券市场，让机构和个人承担风险，而银行则通过安排交易收取费用。
但澳大利亚国民银行的高管们并不相信这会奏效。企业仍然需要贷款，而个人无法充分评估公司风险或通过债券建立多元化的敞口。
一个想法是尝试通过设立贷款基金来创建一个公司贷款市场。这将最终由来自机构投资者（如养老基金）的外部资本支持，并增加银行向大型企业客户提供贷款的能力。
因此，大约两年时间里，澳大利亚国民银行扩大了向大客户提供的贷款规模，目的是将其剥离到一个贷款基金中。于是，2012年，Metrics Credit Partners诞生了。
该基金35%由澳大利亚国民银行持有，而洛克哈特和两位合伙人——格雷厄姆·麦克纳马拉和贾斯汀·海因斯——持有其余股份。第三位合伙人安德鲁·特雷曼于2015年加入。
VicSuper等养老基金是最初的投资者，他们寻求低风险优质公司贷款的敞口。但随着时间的推移，Metrics增加了其风险承受能力，这是早期的一个紧张点，据熟悉其早期运营的人士称。
Metrics旅程中的一个关键时刻，也是澳大利亚私人信贷的关键时刻，是它选择进入零售市场。2017年，Metrics推出了5亿澳元的ASX上市产品Metrics Master Income Trust。
一年后，2018年，澳大利亚国民银行退出了投资，将其35%的股份以4600万澳元的价格出售给伊恩·麦考恩的Pinnacle，该基金管理的资产为32亿澳元，估值约为1.31亿澳元。
意见分歧
自那时起，Metrics迅速扩张，尤其是进入房地产融资领域。该公司现在是澳大利亚第九大商业贷款机构，仅次于四大银行、麦格理银行和三家大型亚洲银行。
上周，当韩国国民年金服务公司和Townsend集团购买了4.1%的股份时，其隐含估值为12亿澳元，至少从账面上看，Pinnacle的收益翻了10倍。
尽管Metrics是私人信贷的先驱，并赢得了大型基金、经纪商、顾问和研究咨询公司的支持，但其崛起一直是无尽的话题和意见分歧的焦点。
常见的批评集中在保留部分向借款人收取的前期费用，而不是将其传递给投资者，以及他们在将债务转换为股权投资时如何处理问题贷款，以及基金内部可能出现的各种潜在冲突。
“这里有一个精明的团队，尽管我们总体上持谨慎态度，”晨星的分析师在2023年的一份报告中如此描述该公司，该报告涉及私人信贷基金可能出现的发起费用和流动性问题。
与此同时，关于问题发展和餐饮集团Pacific Hunter餐厅被查封的报道，使得外部投资者难以准确理解这对他们意味着什么。
Metrics表示，已向机构投资者、研究机构、资产顾问和评级机构提供了详细的披露，并已扩展到私人财富客户。
保留发起费用的做法一直是长期争论的主题。
当借款人协商贷款时，贷款人通常会收取安排融资的前期费用。私人信贷基金可以将这笔费用传递给基金投资者，或在管理层保留。Metrics的政策是与投资者平分。
该公司表示，这使其能够投资于业务，减少对经纪人和银行引入交易的依赖，并降低向投资者收取的管理费用。
如今，Metrics是一家230亿美元的贷款业务，这一数字包括其凭借A-信用评级可以从银行获得的债务。该公司在悉尼和墨尔本主要雇用了171名员工。
规模优势
Metrics不可否认的优势在于其在澳大利亚私人信贷领域无与伦比的规模。其规模使其能够提供多元化的头寸敞口，这是基金信用风险的关键缓解因素。
一些人担心它变得太大，尽管有更多的国际和国内竞争，Metrics的更大抱负是扩大其基金管理帝国。
该公司持有几家非银行消费者和商业融资公司的股份，并打算在未来向投资者提供基于资产的贷款基金。
那还在未来。现在，似乎当务之急是向投资者和监管机构保证，任何问题都出在其他地方。
但对私人信贷的明显攻击并不像看起来那么个人化。一些投资者减少或退出私人信贷的原因，仅仅是在高度不可预测的环境中的宏观或估值决策。在信贷利差被压缩和风险升高的时期，一些投资者得出结论，所有形式的信贷可能都无法提供足够吸引人的风险回报。
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