该业务的核心是从澳大利亚和新西兰的农场获取牛奶，将其加工成奶酪和黄油，并在区域内销售。在波动的市场中，这种模式是否足够吸引人？Western Star黄油和Bega奶酪制造商Mainland Group是投资者11年来看到的最接近私有化的案例。
这家公司规模庞大——年收入约45亿澳元——大部分销售集中在澳大利亚和新西兰，同时在亚洲市场也在增长。管理层厌倦了在更大的集团内争夺资金和关注，同时向投资者表示，其利润率仍有很大的提升空间。
这并非私有化——但也相差不远。Mainland Group由新西兰乳业巨头恒天然（Fonterra）所有，恒天然是一家由农民和非农民股东组成的合作社，现已将其一系列消费品牌剥离给新所有者。
Mainland Group的宣传听起来像私有化：想象一下，如果管理团队、资本结构和所有权结构完全专注于其牛奶、奶酪、黄油和其他乳制品，这家企业将走向何方，其收益将如何。恒天然，无论喜欢与否，正将其未来押注在原料（如牛奶）和食品服务（向餐厅销售）上，以“创建一个更专注、更高绩效的合作社”。
因此，Mainland这家将牛奶转化为超市销售的乳制品的消费品牌企业，如今正在出售。
Mainland首席执行官René Dedoncker，一位比利时厨师和澳大利亚农场家庭的后代，周二在悉尼向股票基金经理们进行了这场准私有化的宣传，周三将在墨尔本重复这一活动。
他的上司们希望为Mainland获得一个IPO报价——由投资银行和/或机构投资者承销的定价上市——以与贸易和私募股权报价进行比较。
Mainland每年从维多利亚州和塔斯马尼亚州的农民那里购买14亿升牛奶。 Nicolas Walker
恒天然表示将出售给出价最高的买家；其公开声明的目标是“为农民股东最大化长期价值，包括最佳资本回报”。
如果Mainland要上市，Dedoncker需要说服上市市场出价高于其他竞争者。私募股权/贸易拍卖已经启动，IPO市场很难击败有动力的贸易买家（考虑到缺乏潜在的协同效应）。
说服股票投资者这几乎是私有化，可能是他最好的机会。澳大利亚基金经理几十年来从私有化中获益良多——联邦银行、CSL、Medibank Private——受益于更严格的管理、资本纪律和上市带来的成本控制。
“农民比投资者问得更难”
Mainland是一家企业分拆——与私有化相同的主题适用，尽管它是从更大的母公司剥离业务，而不是政府。
Dedoncker能否成功？他热情地谈论与农民和客户打交道，并在恒天然有着长期的职业生涯。
“农民比投资者问得更难，”他说。“他们很直接，他们是为了养家糊口。”
他面对投资者的业务和品牌易于理解，这对他有帮助。
他的业务核心是从恒天然在新西兰（他说永久供应合同已99%敲定）和澳大利亚（来自维多利亚州和塔斯马尼亚州的农场，占总供应的46%）获取牛奶，并在其15家工厂中生产奶粉、奶酪、黄油、奶油和液态奶。去年，它从澳大利亚农民那里购买了14亿升牛奶，比ASX上市的Bega用于生产调味奶和酸奶的用量多出约5%。
Mainland的澳大利亚品牌包括家喻户晓的Western Star黄油和Bega、Mainland及Perfect Italiano奶酪。
“如果Dedoncker要成功上市，他还需要一点运气。”
在新西兰，它在牛奶（Anchor Blue）和其他乳制品类别中占有超过50%的市场份额，而Dedoncker表示，在斯里兰卡，其Anchor品牌的奶粉市场份额超过80%。近60%的毛利润来自澳大利亚和新西兰的销售。
根据向基金经理提供的演示文稿，如果将所有这些加起来，Mainland在2024财年的净收入为49亿新西兰元（45亿澳元），EBIT为2亿新西兰元，利润率为4%。
4%的利润率听起来像是为了相当微薄的回报而付出了大量努力和复杂的操作——这几乎不意味着巨大的收益倍数。
Dedoncker表示，去年的利润率
